У одного из главных поставщиков вычислительных мощностей для ИИ начались серьёзные проблемы: облигации CoreWeave перешли в категорию «проблемных», а акции компании рухнули более чем на 20 %. Инвесторы опасаются, что бизнес, обременённый долгами на $35 млрд и пока не вышедший на прибыльность, может оказаться уязвимым к замедлению ИИ-бума. Нервозность уже перекинулась на других игроков рынка, включая Oracle.
Источник изображений: coreweave.com
На этот факт обратил внимание эксперт Чамат Палихапития (Chamath Palihapitiya), который заговорил о «пузыре ИИ» в сегменте частного кредитования; дошло до того, что и Илон Маск (Elon Musk) задался вопросом, как отрасль намерена оплачивать собственное развитие. Тем временем один из соучредителей CoreWeave Браннин Макби (Brannin McBee) заявил, что компания стремится добиться «инвестиционного» рейтинга для своих облигаций вместо «мусорного», чтобы она могла привлекать средства от страховых компаний, чей капитал он охарактеризовал как «безграничный».
В этом прослеживается определённая логика: в этом году CoreWeave удалось привлечь кредит за закупку чипов, и у него был инвестиционный рейтинг. Но когда компания, и без того обременённая колоссальными долгами, заявляет о намерении получить доступ к капиталам страховщиков, возникают опасения, что она собирается занять ещё больше. О том, что «пузырь ИИ» скоро лопнет, говорить ещё рано: акции отражают уверенность в будущем компании, а не её текущую операционную деятельность. Но если у CoreWeave накопился значительный объём дорогостоящего долга, и его обслуживание станет ещё дороже, выйти на прибыльность для неё будет непросто.
По итогам II квартала задолженность компании превысила $35 млрд. В качестве обеспечения по кредитам она одной из первых начала использовать графические процессоры. Но и другого бизнеса, кроме сдачи в аренду вычислительных мощностей, у неё нет — и это направление пока не приносит прибыли, ведь по итогам первого полугодия она потеряла более $1 млрд.
По состоянию на II квартал объём неисполненных обязательств по контрактам у CoreWeave составил $103,7 млрд; около 40 % этой суммы должны поступить в 2028 году. И заключившие данные контракты компании не могут их расторгнуть за исключением небольшого круга обстоятельств. Известно, что крупнейшими клиентами CoreWeave являются Microsoft и OpenAI; третьей, по неподтверждённым данным, выступает Nvidia — на долю трёх этих компаний во II квартале пришлись почти три четверти выручки оператора.
Microsoft и Nvidia, вероятно, способны выполнять свои финансовые обязательства — по крайней мере, пока им самим это выгодно. Крах CoreWeave грозит сопутствующими потерями для всего рынка, и едва ли они будут подталкивать компанию к банкротству. С OpenAI не всё так очевидно, но если разработчик ChatGPT не испытывает финансовых затруднений, о которых широкой общественности неизвестно, то CoreWeave должна ещё какое-то время продержаться. И лишь когда бум ИИ пойдёт на спад, станет ясно, жизнеспособна ли эта модель.
Тем не менее, опасения в отношении CoreWeave спровоцировали нестабильную обстановку и для других компаний, которые привлекли значительные заёмные средства — акции Oracle, в частности, подешевели почти на 10 %, а инвесторы стали распродавать её облигации. Опасения инвесторов по поводу CoreWeave на самом деле актуальны для всех неооблачных провайдеров. Но некоторые, напротив, сейчас пользуются моментом и скупают подешевевшие акции.