Nvidia рискует остаться с переполненными складами — обязательства по закупкам перед TSMC выросли в шесть раз до $95 млрд

Известный в определённых кругах инвестор Майкл Берри (Michael Burry) обнаружил в годовом отчёте Nvidia по форме 10-K тревожный сигнал, который заметно увеличивает риски возникновения у компании финансовых проблем в случае резкого изменения спроса на её продукцию. Обязательства по закупкам на сумму $95 млрд почти в шесть раз превышают прошлогодние.

Не секрет, что спрос на продукцию Nvidia сейчас заметно превышает предложение, особенно в сегменте ИИ. В течение прошлого года ради обеспечения поставок в будущие периоды Nvidia заметно нарастила свои финансовые обязательства по закупке необходимых компонентов и услуг у своих партнёров, которые выпускают для неё продукцию. Сумма обязательств выросла с $16 до $95 млрд, и Майкл Берри считает это серьёзным фактором риска, который угрожает финансовой устойчивости Nvidia в случае, если спрос на её продукцию по каким-то причинам обвалится.

По мнению Берри, кратное увеличение профильных обязательств со стороны Nvidia вызвано стремлением выпускающей для неё чипов компании TSMC увеличить глубину долгосрочных контрактов. Поскольку TSMC ради лучшего удовлетворения спроса на компоненты Nvidia вынуждена строить новые предприятия, ей нужны для этого средства. Соответственно, часть из них может поступать от самой Nvidia в форме финансовых обязательств. Специфика этих договорённостей подразумевает, что Nvidia в любом случае заплатит TSMC и другим подрядчикам, даже если соответствующие объёмы продукции ей в итоге не понадобятся. При неблагоприятном стечении обстоятельств такое построение отношений с партнёрами грозит компании серьёзными убытками. Кроме того, она в любом случае замораживает серьёзную часть оборотных средств, которые возвращаются к ней с большей задержкой, чем ранее.

Фактически, по состоянию на конец прошлого фискального года Nvidia располагала обязательствами по закупкам на сумму $117 млрд, что практически соответствует её операционному денежному потоку на конец января. По мнению Майкла Берри, подобные соотношения не являются нормой и представляют для компании существенный риск. По его словам, Cisco в период печально известного «бума дот-комов» рассчитывала на ежегодный рост выручки на 50 %, а потому тоже заметно увеличила свои обязательства по закупке компонентов. После краха фондового рынка Cisco пришлось списать около 40 % соответствующих обязательств и складских запасов, акции компании предсказуемо обвалились.

Прибыль Nvidia также поддерживается высокими ценами на свою продукцию, которые она может диктовать в условиях высокого спроса. Если последний ослабнет, то и норма прибыли компании снизится. Любое ухудшение конъюнктуры рынка, как заключает Берри, способно стать катастрофой для финансового положения Nvidia. Сам Берри ранее признавался, что собирается делать ставку на снижение курса акций Nvidia, поскольку считает её очень уязвимой к последствиям разрушения «ИИ-пузыря».